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當地時間10月15日，荷蘭半導體設備制造商阿斯麥公司的一份財報意外泄露，導致其股價大幅下挫。當天，阿斯麥美股收盤跌幅超過16%，并帶崩了一眾半導體企業的股價。這份爆雷的財報提醒市場，半導體產業的產能消化之路并不平坦，美國政府的限制政策帶來的不利影響也越發凸顯。

導致阿斯麥股價大跌的根本原因在于其三季度新增訂單和業績展望都大幅低于市場預期。財報顯示，今年第三季度，阿斯麥接到的訂單總金額約為26億歐元，遠低于54億歐元的市場預期。此外，阿斯麥還調低了2025年的銷售額指引。

財報凸顯的問題不容忽視。首先是消費市場復蘇之路不平坦，全球半導體產業依然面臨產能過剩問題。新冠疫情期間的芯片荒，促使許多芯片工廠加大投資建設產能。隨著疫情后供應鏈緊張態勢緩和，芯片進入產能過剩和去庫存階段。原本市場分析師普遍預期行業已經開始進入新的增長階段，但阿斯麥的財報表明，半導體產能過剩問題比市場預期的更加復雜，這也反映出消費端的增長和復蘇較為乏力。有研究機構指出，今年全球芯片工廠的產能利用率約為81%，而芯片工廠通常在產能利用率達到90%時，才會再購買新設備擴充產能。

阿斯麥公司總裁兼首席執行官克里斯托夫·富凱表示：“盡管人工智能領域持續強勁發展且具有增長潛力，但其他市場板塊復蘇速度較為緩慢。目前看來，復蘇步伐不及此前預期。這種情況預計將持續到2025年，導致客戶態度更加謹慎。”

此外，美國的諸多不當限制措施，也給半導體行業發展造成了干擾和破壞。根據阿斯麥財報，在最新季度，公司在中國市場的銷售收入占其全球業績近50%，明年占比依然在20%左右。但受美國不當措施的影響，阿斯麥無法向中國銷售極紫外線光刻機等產品，大大削弱了業績增長空間。

必須看到，盡管最新財報讓市場失望，但阿斯麥在半導體設備制造領域的市場領先地位依然穩固。相比消費級產品，工業級產品的單體價格往往較高，出貨量絕對值較低。阿斯麥的產品尤為如此，光刻機單體價格上億美元，公司2023年出貨量僅為449臺。這樣的產品結構特點決定了其業績波動性較大。因此，不能因為阿斯麥訂單量明顯下滑，就判斷其市場地位發生了變化。從當前的市場格局看，阿斯麥光刻機的出貨量占據全球市場的近三分之二，在高端光刻機領域依然擁有明顯的競爭優勢。

作為產業鏈上游廠商，阿斯麥的營收增長依賴于下游企業的資本開支，而下游企業的資本開支則在很大程度上取決于市場預期。近年來，美國不斷收緊芯片禁令，對全球芯片廠商的市場預期造成了極大干擾。畢竟，在充滿不確定性的市場環境下，企業自然會對增加產能保持謹慎態度。

據外媒報道，美國政府最近又在討論限制美企對特定國家，特別是海灣地區國家銷售先進人工智能芯片。無論結果如何，這樣的政策苗頭都將進一步破壞企業的市場預期，阻礙行業正常發展。 (作者：袁 勇 來源：經濟日報)