熱訊:靈活運(yùn)用數(shù)量、價(jià)格、結(jié)構(gòu)工具 貨幣政策多維發(fā)力穩(wěn)增長(zhǎng)

下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率、政策利率，設(shè)立5000億元服務(wù)消費(fèi)與養(yǎng)老再貸款，優(yōu)化兩項(xiàng)支持資本市場(chǎng)的貨幣政策工具……今年以來，中國(guó)人民銀行堅(jiān)持支持性的貨幣政策立場(chǎng)，出臺(tái)多項(xiàng)政策措施，靈活運(yùn)用數(shù)量、價(jià)格、結(jié)構(gòu)政策工具，有效支持經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好和金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。

  展望下半年，專家表示，外部環(huán)境仍面臨很大不確定性，為著力提振內(nèi)需、加大對(duì)外貿(mào)等領(lǐng)域的支持力度，貨幣政策需在適度寬松方向進(jìn)一步發(fā)力，并保持市場(chǎng)流動(dòng)性處于穩(wěn)定的充裕狀態(tài)。

(資料圖片僅供參考)

  數(shù)量型工具：保持流動(dòng)性充裕

  5月，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，向市場(chǎng)提供約1萬億元長(zhǎng)期流動(dòng)性；3至6月，連續(xù)4個(gè)月超額續(xù)做到期中期借貸便利（MLF），并搭配運(yùn)用買斷式逆回購等工具，合理補(bǔ)充中期流動(dòng)性；靈活開展公開市場(chǎng)逆回購操作，及時(shí)熨平短期流動(dòng)性波動(dòng)……上半年，央行靈活運(yùn)用數(shù)量型貨幣政策工具，持續(xù)保持流動(dòng)性充裕，為經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好營(yíng)造良好的貨幣金融環(huán)境。

  央行數(shù)據(jù)顯示，5月社會(huì)融資規(guī)模、廣義貨幣（M2）和人民幣貸款增速均明顯高于名義GDP增速，金融總量繼續(xù)合理增長(zhǎng)，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度保持穩(wěn)固。

  即將進(jìn)入下半年，預(yù)計(jì)貨幣政策將維持支持性立場(chǎng)，而數(shù)量型貨幣政策工具將繼續(xù)發(fā)揮重要作用。專家表示，央行或根據(jù)實(shí)際情況適時(shí)降準(zhǔn)，進(jìn)一步釋放長(zhǎng)期流動(dòng)性，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度。此外，公開市場(chǎng)操作會(huì)更加靈活精準(zhǔn)。

  在中國(guó)銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊看來，目前部分金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率已降至零，所謂的存款準(zhǔn)備金利率下限為5%的隱性要求已被打破，全面降準(zhǔn)仍有空間。

  除了可能進(jìn)一步降準(zhǔn)，民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬認(rèn)為，央行將繼續(xù)通過質(zhì)押式逆回購、MLF、買斷式逆回購等中短期流動(dòng)性管理工具，滿足金融機(jī)構(gòu)合理的流動(dòng)性需求，也不排除央行通過開展國(guó)債買入操作來投放流動(dòng)性的可能性。

  價(jià)格型工具：降低社會(huì)綜合融資成本

  上半年，價(jià)格型貨幣政策工具在推動(dòng)利率下行、降低社會(huì)融資成本方面成效明顯。5月，央行下調(diào)政策利率0.1個(gè)百分點(diǎn)，這一舉措帶動(dòng)兩個(gè)期限品種的貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）同步下行0.1個(gè)百分點(diǎn)，直接降低了企業(yè)和居民的融資成本。不僅是政策利率，央行還下調(diào)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率和公積金貸款利率，進(jìn)一步拓寬利率下調(diào)的覆蓋范圍，增強(qiáng)政策支持力度。與此同時(shí)，利率市場(chǎng)化改革的持續(xù)深入，為價(jià)格型貨幣政策工具發(fā)揮作用提供了更優(yōu)環(huán)境。隨著利率傳導(dǎo)機(jī)制不斷完善，存款利率聯(lián)動(dòng)調(diào)整機(jī)制發(fā)揮出更大作用。

  央行數(shù)據(jù)顯示，5月企業(yè)新發(fā)放貸款（本外幣）加權(quán)平均利率約3.2%，比上年同期低約50個(gè)基點(diǎn)；個(gè)人住房新發(fā)放貸款（本外幣）加權(quán)平均利率約3.1%，比上年同期低約55個(gè)基點(diǎn)。

  展望下半年，降低社會(huì)綜合融資成本對(duì)于提振內(nèi)需、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展具有重要意義。基于當(dāng)前外部環(huán)境和內(nèi)部經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，專家認(rèn)為，央行將相機(jī)繼續(xù)下調(diào)政策利率。

  工銀國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實(shí)說，在美聯(lián)儲(chǔ)可能進(jìn)一步降息、國(guó)內(nèi)通脹保持溫和的背景下，下半年貨幣政策有望保持適度寬松取向，預(yù)期年內(nèi)仍存在一次降息的可能性，幅度或?yàn)?0個(gè)至20個(gè)基點(diǎn)。

  “預(yù)計(jì)下半年還會(huì)有1至2次降息，總計(jì)調(diào)降政策利率20個(gè)至30個(gè)基點(diǎn)，從而引導(dǎo)LPR下行，并傳導(dǎo)至貸款、存款利率的進(jìn)一步下行。”章俊說。

  結(jié)構(gòu)性工具：精準(zhǔn)支持重點(diǎn)領(lǐng)域

  增加支農(nóng)支小再貸款額度3000億元、增加科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款額度3000億元、設(shè)立5000億元服務(wù)消費(fèi)與養(yǎng)老再貸款、優(yōu)化兩項(xiàng)支持資本市場(chǎng)的貨幣政策工具、在上海“先行先試”結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具創(chuàng)新……

  上半年，央行積極完善現(xiàn)有結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，并創(chuàng)設(shè)新的政策工具，支持科技創(chuàng)新、擴(kuò)大消費(fèi)、普惠金融等領(lǐng)域。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，下半年央行將繼續(xù)發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具精準(zhǔn)滴灌、靶向施策的重要功能。

  “結(jié)構(gòu)性工具仍將是下半年的政策重點(diǎn)，主要變化或體現(xiàn)在品種豐富上。上半年提出的新工具，需要出臺(tái)細(xì)則、觀察成效，預(yù)計(jì)下一步重點(diǎn)仍是豐富工具種類，現(xiàn)有制度也可能進(jìn)一步優(yōu)化。”招商證券首席宏觀分析師張靜靜說。

  章俊認(rèn)為，聚焦科技、消費(fèi)、外貿(mào)、樓市、股市，央行有望繼續(xù)創(chuàng)設(shè)或優(yōu)化現(xiàn)有結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具。中金公司首席宏觀分析師張文朗表示，為配合財(cái)政政策和產(chǎn)業(yè)政策進(jìn)一步落地，相關(guān)再貸款工具可能被優(yōu)先考慮。

  此外，對(duì)于市場(chǎng)討論較多的政策性金融工具，華泰證券首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家易峘認(rèn)為，新型政策性金融工具有望在年內(nèi)推出，或允許政策性銀行發(fā)行金融債券籌集資金，以股權(quán)投資形式補(bǔ)充科技創(chuàng)新、外貿(mào)等項(xiàng)目資本金，估計(jì)今年落地額度為5000億元至10000億元。